一、要闻

政协一号提案：《完善我国多层次资本市场税收政策》

提案指出，当前资本市场税收政策的六大不完善之处：1）对资本市场的税收管理只有零星的条例或临时性的规定，不完整也不够规范；2）课税覆盖面有限，对一级市场的投资行为、二级市场上的交易差价收入、国家股和法人股的投资所得、场外交易、有价证券的继承和转赠等，缺少税收约束，特别是债券市场和期货市场的税制基本是空白；3）税收政策调节分配的功能比较弱；4）存在重复课税现象；5）税赋不均和资本市场税制不公平；6）税收政策导向不明显，对个人投资者从上市公司分配到的收益要征收所得税，而对买卖差价收入未征税。

（简评）提案的宗旨是倡导长期投资、抑制短期投机，而弱势市场总是反映其中最不利的因素。

2008年中国通胀目标控制在4.8%以内

谢伏瞻3日证实，中国今年全年消费者价格指数（CPI）目标为控制在不比去年高的水平。这意味着中国将2008年CPI目标设定为4.8%以内，也明显高于政府设定的3%以内的2007年调控目标。

（简评）看来官方也预期今年物价仍将继续飞涨。

中金预测2月份CPI达8.5%将促使央行加息

中金公司首席经济学家哈继铭认为，雪灾发生于1月末，其对于交通物流造成的破坏在2月份持续，加上中国农历正月期间CPI环比通常较高，所以2月份CPI将创出8.5%的新高，3月份CPI可能回落到8%。据此预测，2008年唯一的一次加息可能就在3月份。

创业板发行管理办法将于五一前后推出

深圳证券交易所理事长陈东征近日表示，“五一”节前推出创业板发行管理办法的可能性较大，“五一”节后有望推出首批创业板上市公司，具体要看发审时机。目前最重要的是，能够把创业板相关发行管理办法通过征求意见程序并修改后落定推出。

（简评）甲B联赛又将开锣了。

中国平安再融资方案获通过 92%赞成

中国平安A 股8000 名股东代表持56 亿股参与A 股增发投票(包括现场投票结果和网上投票结果)，结果显示：92%赞成，6.22%反对，其余为弃权票；分离交易可转债的投票比例93.1958%赞成，5.6191%反对，1.1851%弃权。中国平安公开增发不超过12 亿股A股(约800 亿元)和412 亿元分离交易可转债的再融资方案获得通过。

（简评）中国平安再融资获通过已是市场预料中的事，不过这是一个出乎大家预期的支持率，比现场股东预期的要高。现场股东多表示，如果今天平安下跌就会买入。

二、观察思考

美国经济衰退对中国经济的影响？

结合目前正在进行的两会和即将举办的奥运，大体上可以归纳以下十个观点。

1）即使美国经济进入衰退，对中国经济也不会有多大影响；

2）美国经济的不景气，将加速中国经济与美国经济的脱钩；

3）美国经济的不景气，将加速中国人民币与美元的脱钩；

4）在这种情况下，中国经济发展取代美国经济对世界景气的“火车头作用”，这个取代速度也将加快，全世界对中国经济的依赖度都会不断增加；

5）如果美国经济的不景气状况持续几年，再加上人民币升值因素，中国经济总体实力赶上美国的时间可能会大大提前；

6）在美国经济不景气情况下，中国已经开始的向内需为主的结构转变的过程将会进一步加快；

7）中国现在面临的最大的难点是：既要推动内需，保证经济的快速发展，还不能让股价跌得太大，又必须有效抑制物价；

8）外资撤出中国的步伐在加快。这对于中西部地区发展来说，却增加了起步的难度。这些地区是否能享受一些已经全面废除的优惠政策呢？

9）今年年初的雪灾对2008年经济发展有多大影响，将采取什么措施，是防冷还是防热；

10）奥运以后中国经济的走势。

“两会”能成为行情转折点吗？

“再融资”事件以来，管理层连续出台了众多稳定股市的政策：

自今年2月份以来，证监会已先后有4批共9只新股票基金获批发行，8只老基金获准分拆，计划募集逾千亿元资金；

证监会发言人2月25日表示：“再融资绝不应是恶意‘圈钱’行为，要慎重考虑投资者的承受能力”；

另外，印花税税率下调成为市场乃至“两会”代表讨论的热点，且有可能在近期得到实施。

一系列利好消息将股市从牛熊分界线慢慢往上拉，市场似乎有持续走强的趋势。但市场还存在着分歧，机构投资人与个人投资者尚未达成一致：

从目前市场情况来看，机构投资人的信心逐渐恢复，期待或正在筹划“红色三月”行情，甚至有私募号称已经全仓买入。

另一方面，个人投资者还在徘徊，对市场仍然处于观望状态：据了解，基金销售进入了“寒冬”，如南方盛元红利已发行整两周，募集资金约50亿元。而在去年11月20日，南方隆元产业主题集中首购的第1天就募集了60亿元。也就是说，南方盛元红利花费12天时间所募集的资金，还不及南方隆元产业主题1天所募集的资金多！

（简评）笔者认为很难，中国股市发展已经有十几年了，个人投资者和机构投资者吃亏也早吃出水平来了，这一点管理层或上市公司高管可能低估了。如果还想用前几年“打个巴掌，给个糖豆”的办法，，不是真正认识股市对经济的影响，不是认真规范上市公司的行为，现在的跌可能还是温柔的，多输的局面未见得不能出现。股市的一大忌讳就是“老觉得自己比别人聪明”，与管理层和上市公司共勉！

海外媒体的“两会”报道

（路透社）政府工作报告强调，要把防止经济增长转为过热、防止价格演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。

（美联社）对政府工作报告强调推进经济结构调整、转变发展方式、节能减排、加强产品质量安全予以关注。

（华尔街日报）人大会议将审议的大部门体制改革方案，旨在加快政策改革步伐，是中国向建立大部门体制、促进国务院下属各机构协调工作迈出的重要一步。

（法新社）报道了政府工作报告关于抑制物价上涨、促进经济平稳较快发展的内容。

（产经新闻）认为，温家宝所作政府工作报告改变了中国过去经济发展追求增长速度的特点，重视民生问题的姿态表明了中国政府努力实现社会公平和正义的方针。同时，报告显示出中国政府大力推进节能和环保的理念。

（读卖新闻）预计本次会议将把抑制通货膨胀列为优先课题，以实现经济和社会的稳定。

（独立报）全国人大会议将批准平衡发展经济、加快落后省区发展和防止环境恶化的方针。

（德国之声）本次两会将是中共十七大战略思想落实为行动布局和为此部署、调整政府人事安排的重要务实会议。

三、市场

证监会2月份“净投放”超千亿资金

今年以来证监会连续第四个交易周放行股票型基金。至此，今年来股票基金已连续放行9只，这三只新基金的报批规模均为100亿元，如果按规模上限获批，短短一个月以来的新基金获批规模，就将达840亿元。加上超过7只基金的拆分，春节前一个交易周至今，一个月内，监管部门已放行千亿元基金规模。

（简评）火线批准救场

目前市场对金融股的看法

截止2月25日，沪深300指数对应08年PE已降至23倍，但这似乎并不是买入良机。目前市况下只会有两种人才会买入金融股：一类是长期看好它、短期也看涨的人；一类是大盘即将反弹，而金融股是领头羊。但现在大多数人对金融股是长期看好而短期看跌，没人愿意去买一个短期会跌的股票；其次，由于大盘实质性反弹尚需明确许多因素，因而更难以预料。因此，在再融资和两会政策未明朗之前，市场回避银行股。

（简评）从估值角度来看，即使市场还存在一波下跌的话，金融股可能是目前比较安全的品种，因为他未来的发展的实在的。

3月市场出现超预期变化

国泰君安最新推出的3月份投资策略认为，至少有以下5点因素可能导致市场出现超预期变化的因素，1）出台超预期的紧缩货币政策，如加息；2）次贷危机超预期恶化，海外市场深幅下跌；3）台海问题超预期恶化；4）前两月投资增速超预期，工业企业业绩超预期；5）政策对市场支持力度超预期。

A股PEG处于07年来最低点

中信证券按2月28日收盘价和08年32%的业绩增长预期计算，今年A股市场的动态市盈率为23.17倍；同时国泰君安提供的最新数据显示，截至2月29日，在分析师没有调低当前上市公司盈利预期的情况下，A股市场当前的动态市盈率为23.69倍，而PEG(PEG=PE/净利润增长率×100，市盈增长比率，通常用来评估新兴市场股票)则为0.79，均为07年以来的最低水平。以PEG指标看，A股具有明显投资价值。

（简评）问题在于跌势中没人会去关心这些的，帐户市值变化才是人们揪心的。

四、机构

私募基金出现有限合伙新模式

首批有限合伙制股权型私募基金之一的国顺投资基金近日正式挂牌，这是《中华人民共和国合伙企业法》正式施行后私募基金首次新的尝试。

据悉，该基金在没有借助金融渠道销售的情况下，在一个多月的募集期内，募集了8700万。投资范围包括股权投资、房地产开发投资、可供出售的金融资产、风险投资，基金的存续期限为10年。国顺基金最低认购单位为50万元人民币，平均每个合伙人出资超过200万，现在资金已经全部到账。

（简评）有限合伙基金的最主要特点是，基金管理人则以少量资金介入成为普通合伙人并承担无限责任，具体负责资金的运作，并按照合伙协议的约定收取管理费，承担无限连带责任。

2月份基金仓位报告：观望氛围继续蔓延

银河证券基金研究中心发布的2月份仓位测算表明，截至2月22日，股票型基金平均仓位为79.71%，相比春节前下降0.28%；偏股混合型平均仓位76.68%，下降1.11%；配置混合型平均仓位67.34%，下降1.59%。

基金“抄底”自家基金显示强烈市场底部信号

基金公司投资自家基金的这一做法被不少投资者认为是“抄底”时机的指向灯。据不完全显示，近期已经有12家公司自购自家基金，金额也已超过5.3亿元。除了开放式基金，华夏和易方达还增持了自家的封闭式基金。

（简评）由于证监会规定基金公司持有自家开放式基金的期限不少于6个月，封闭式基金在到期前都不能卖出，显然这一系列的行为在一定程度上体现出基金公司们对于后市有信心。

发改委专家透露2月CPI超8%

发改委宏观经济研究中心专家常修泽最近表示，中国2月份的消费者物价指数(CPI)年率增幅超过了8%，高于1月份创下的11年通胀新高7.1%，据此推算，环比增长超出1.8%。

五、政策

温家宝将继续实施从紧的货币政策

（彭博）援引已经阅读了今天将发布的政府工作报告的人士报道说，温家宝总理在报告中将表示，为应对物价的快速上涨中国今年继续实施从紧的货币政策，今年的预估预算赤字是1800亿元人民币（253亿美元），约相当于国内生产总值的0.7%， 较2007年预估赤字的2450亿元人民币减少了650亿元。

刘明康承认因次贷危机推迟港股直通车

银监会主席刘明康近日表示，在银行方面，中行、工行和建行的试点工作都做得不错了，个别可能还在做压力测试。推迟的原因主要是发生了次贷危机，发生了股市大震荡，所以从全局考虑，时间还没有定下来。中国银行董事长肖钢则表示，港股直通车问题在审批方面未有进展，不过银行已做好充分准备，一旦获批准，他说有信心、有条件及有能力推行，也有信心做好风险控制。

不过内地流动性过剩，无法用直通车泄洪，QDII便肩负重任。刘明康表示，会继续深化QDII，这是国务院和银监会都很支持的，现在政府又批准银监会与其他几个国家监管局合作，比如英国、新加坡，美国和日本等好几个国家也在推进，但主要还是在香港。在QDII额度上，21家中外银行共获得了166亿美元的额度，到现在为止，直接销售已经超过了55亿美元，相比之下去年只有3亿美元。不过市场不好，QDII出去后收益率不稳定，港股直通车也受到影响。

彭博调查：中国2月份的贸易顺差可能出来近一年的首次下降

中国2月份的贸易顺差可能出现近一年来的首次下降，因美国需求减弱导致出口增长放缓。据彭博新闻对14位经济学家的调查中值，上月顺差料 比去年同期下降5%至225亿美元。1月顺差扩大23%。该数据可能最早于今天发布。出口减速可能有助于中国通过遏制贸易资金流入来给经济降温。国务院总理温家宝本周把经济过热和通胀称为最大威胁。中国央行去 年六次升息未能止住物价上升。摩根士丹利驻香港首席中国经济专家王庆说：“随着美国需求减小及对中国出口的负面影响开始上升，我们将看到今年的经济政策会转向宽松以确保增长和就业。”

中国吸引外资再夺全球桂冠

一知名咨询机构在近日的其年度报告中称，2007年，全球外商直接投资（FDI）增长5.1%，达到9468亿美元。中国仍是外商直接投资最青睐的目标，总计吸引904亿美元的外资。印度和美国分别排名第二和第三位。

六、传闻

传权威人士建议将上市公司再融资规划写入年报

权威人士3月4日在接受记者采访时表示，上市公司应在年报中披露未来一年内公司的融资需求，以稳定投资者的预期，避免公司股价受传闻影响产生不必要的波动。该权威人士告诉记者，事实上，《年报准则》对此早已有明文规定，即上市公司应在年报“管理层讨论与分析”中的“对公司未来展望”部分披露发展所需的资金需求和使用计划。  因此，倡议上市公司按照《年报准则》的规定，在年报中以慎重的态度对融资计划加以规划和披露。该权威人士还透露，管理部门近期正酝酿发布相关通知。

（简评）如果规则改变，平安能否例外，如果这样的话，是不是坏孩子更得宠呢？

七、海外

巴菲特警告美国股市未来难保持两位数增长

巴菲特日前向旗下伯克希尔-哈撒韦公司的股东提交了年度报告。认为整个20世纪道琼斯指数的年化增长率为5.3%，这已经是一个“极好的”世纪。如果在21世纪中也能实现如此高的增长率，那么到2099年时道琼斯指数将达到200万点。而那些认为年化增长率能达10%的人则会发现2100年时的道琼斯指数高达2400万点。因此，巴菲特警告称，投资者应当对投资顾问灌输的这些“幻想”般的数据保持警惕，很多投资顾问仅仅是想从代客理财中获取费用收入。

A股高估但不是泡沫

罗伯特表达了他对中国经济的乐观，“我对中国政府的能力与技巧充满信心。”当谈及中国股市是否有泡沫时，罗伯特说道，“中国股市的‘泡沫’并不像美国2001年发生的网络泡沫。因为中国的公司确实值很多钱，并且所做的业务都不错。正在中国股市发生的事情是，一些有很好前景的公司业绩增长迅速，但市场对之的反应有时甚至比这些公司的实际增长还要快，但这有别于泡沫。不过，要提醒的是，在漫漫牛市中也会经历一段冷却期。”

(简评)不知道管理层能看到吗？股市好首先是好事，其次才是风险。