每周信息综述(08.03.28）

一、市场动态

二、要闻

谢伏瞻：要着力稳定股市和楼市

国家统计局局长谢伏瞻22日在中国发展高层论坛上表示，从短期政策来看，要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，加强流动性管理，保持货币和信贷的合理增长；要调整理顺务工和务农收入的比价关系，加大对农业的补贴力度，防止务工收入的过快上涨，降低劳动力成本所推动的通胀压力；要大力发展农业生产，增加农产品的进口，严格控制农产品出口，降低农产品流通成本，增加农产品的供给；要积极开展多边贸易，进一步开拓新兴市场，优化贸易结构，提高出口产品的竞争力，保持出口的较快增长和进出口的基本平衡；要着力稳定股市和楼市，促进股票市场和房地产市场的健康发展。

深交所问计A股

3月21日下午,就在"救市"传言不断弥漫的氛围中,广州、深圳等地主要的基金公司、券商以及保险公司等机构的相关部门负责人齐聚深交所,参加深交所每季度一次的形势分析座谈会。会议主要是为了听取机构对国内国际宏观形势、美国的次按危机、A股市场等问题的看法,这一会议主要是收集意见并向上反映,交易所并没有发表任何看法。

央行等4部门联合发文要求支持服务业快速发展

中国人民银行、中国银监会、中国证监会、中国保监会日前联合下发了《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》，要求加大对服务业发展的金融支持力度。《意见》还明确提出，适当放松管制措施，抓紧落实基础性制度，丰富证券市场产品，进一步提升证券业的综合竞争力。鼓励银行类金融机构上市融资和探索推进综合化经营，因势利导推动国有保险公司重组改制。

证监会副主席：创业板推出后面临六方面风险

中国证监会副主席姚刚25 日在接受中国政府网访谈时指出，由于创业板市场风险比较高，今后创业板市场推出后要继续加大对投资者的教育，提示创业板的风险。这六大风险包括：上市公司的经营风险、上市公司的诚信风险、创业板上市的公司股票价格可能会出现比较大波动、创业企业的技术风险、投资者盲目投资带来的风险、中介机构的风险。

（简评）根据其筹资规模，创业板的推出对主板资金的分流并不大，从管理层的公开表态来看，主要顾虑在于创业板市场的风险性。

中国股市跌至9个月新低

中国股市昨日跌至近9个月来最低水平，原因在于投资者担心公司利润下降，美国经济对世界其它国家和地区的影响，以及上市新股供应过量等诸多问题。荷兰国际集团(ING)亚洲金融研究主管蒂姆•康顿表示：“这是彻底崩盘。”他认为，上海股票已开始与香港股票趋同——许多公司在上海和香港两地上市，但同一家公司在上海的股价往往比香港股价高出很多。

三、观察思考

创业板对市场影响的各方观点

海外：经验显示，在创业板市场推出短至前后一两个月以及长至前后一年多的时间里，除韩国，美国、英国主板市场走势均未出现明显的下跌或上涨。

联合证券：在主板市场接连下挫时推出创业板的相关政策，不是一个好时机，或会给股市注入更大的不确定性。

刘纪鹏：创业板的推出也属于资本市场扩容的一部份，对股市来说属于利空。

东方证券：创业板的推出对主板来说没有影响，对中小板来说属于利空。

银河证券：从短期看，创业板的开设会导致资金分流，对主板带来一定的影响，但从长期看，创业板的定价水平对主板有一定的可类比性。

长城证券：创业板的设立，短时期内由于一部分资金从主板抽出，会对主板市场造成一定的冲击，但长期看则不仅不会给主板市场带来不利影响，反而会和主板市场实现互补。

国金证券：创业板选择此时此刻推出，与监管层认为目前主板市场已接近底部，主板风险基本释放完毕，创业板推出对主板冲击压力减小有关。

国泰君安：创业板的推出，有可能会被爆炒一下，从而给暂时低迷的A股市场带来活跃的人气。就中长期影响而言，创业板的推出极有可能会使A股市场走势更加低迷。

招商证券：创业板的开设不能排除短期内导致主板市场进一步下跌的可能性，对中小企业板会造成一定的冲突，中小板将面临很大的指数压力。而由于创业板与主板市场投资者结构差别很大，因此对于主板的冲击有限。

东吴基金：创业板与主板的关系不是谁会冲击谁，而将是相辅相成。

国都证券：出台创业板，无疑会对资金产生分流，特别是私募和游资的分流影响会比较大，因为创业板企业不存在大小非解禁等负面压力，因而必然会对短期收益偏好比较大的资金产生一定的吸引力。

银行业内部风险正不断积聚

标普近日表示，与次贷危机相比，中资银行面临的更大风险来自于国内的信用风险。

其一，近年中资银行信贷规模不断扩大，从而推高信用风险。由于内地宏观调控措施力度加大，加上或将出现的美国经济衰退可能导致外部需求萎缩，中资银行在维持资产品质上面临日益严峻的国内信用风险。

其二，2008年随着中国政府出台的多项宏观调控措施遏制日益严重的通货膨胀问题，以及解决经济增长中根深蒂固的结构性失衡，尤其是中国人民银行采取的新增信贷规模指导性计划，贷款增速将可能放缓。信贷紧缩政策可能对财务杠杆较高的借款人的偿还能力产生不利影响，导致关注类贷款恶化为不良贷款，而且贷款增速放缓也令稀释作用降低。

第三，随着资本、劳动力、原材料成本及与节能减排相关的费用增长，下游制造商已感受到压力。发达经济体的增长前景不佳以及人民币持续升值可能引发外部需求萎缩，对出口商特别是中小企业造成冲击。房地产市场的回调将对房地产开发贷款业务造成巨大压力。一旦内地股市进入熊市，内地企业的财务灵活性将下降，从股票交易中获取的利润将大幅减少。受此影响，2008年企业业务前景不甚明朗。

这些不利因素在未来一段时间如何相互作用和演化，将对中资银行的信用状况发挥决定性影响。相形之下，次贷风险尽管来势汹汹，但只不过是一段小插曲而已。

信贷控制或进一步加强

从3月25日起，存款类金融机构人民币存款准备金率又上调0.5个百分点至15.5%。由于央行是在“两会”闭幕当天宣布的该决定，因此此次上调存款准备金率普遍被认为是对从紧迫切性的反映。

客观来说，前期连续的从紧货币政策累积效应已经显现，部分企业已感到融资压力。但是，贷款需求景气度在上季大幅回落后本季出现强劲反弹，景气指数回升2.1个百分点至68.9%的历史第二高位，并创历年同期最高值。很明显，各行业贷款需求全面上升。而最新金融统计数据显示，今年前两个月人民币各项存款增加15599亿元，同比多增5647亿元。

央行机关报《金融时报》认为，在商业银行经营压力面前，未来银行放贷冲动必然十分强烈。在此情况下，上调存款准备金率可以“防患于未然”。在当前情况下，必须进一步加强金融调控，控制货币供应量和信贷过快增长。

从流动性管理角度来看，央行在3月份也面临较大压力，央票到期规模高达5660亿元，回购到期规模也有1876亿元。因此，从本月、本季度甚至全年调控的需要来看，存款准备金率作为央行的常规手段还将在流动性管理中扮演重要角色。

四、市场

热钱撤离成A股市场隐忧

亚洲开发银行研究所（ADBI）3月的报告称，目前，亚洲地区仍为国际热钱青睐的区域，特别是中国、印度等国。但同时，不少分析也表示，美国经济目前已如履薄冰，资产严重缩水。对于国际热钱而言，是个难得的机遇，或许大批国际热钱将会从中国等新兴市场撤离，杀入美国市场。有的分析人士开始担心，投机资金在获利之后，或许会开始大规模撤离中国，甚至重演东南亚金融危机，届时A股市场将岌岌可危。由于次贷危机的影响，以及受到政策面偏紧和经济增速可能放缓的影响，年初以来上证指数已经下跌近30%，这一幅度远大于美国、欧洲、日本、香港股市年内跌幅。A股市场对国际投机资金的吸引力下降。从这个角度看，热钱的确有抽逃的可能。此外，美元大幅贬值推高了国际原油、黄金、大宗商品价格，热钱有可能大量向国际商品期货市场转移。至于全球热钱规模有多大，目前不得而知。不过，07年全球外国直接投资总流入额达到1.5万亿美元，分析人士认为热钱规模必定是这一数额的数倍不止。目前我国银行间市场上日常交易量不过3、4千亿元，股票市场交易量也不过千亿元。交易量仍相对较小，在国际投机大鳄眼中，仍是很容易操控的。从次贷危机的发生可以看出，流动性过剩可以在很短时间内变成流动性短缺。热钱一旦集中撤离起来，破坏力同样会无法预想。在人民币快速升值与次贷危机交织的08年，热钱始终是A股市场不可忽视的隐忧。

人民币跃破7.03关口 创年内第27个新高

3月26日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.0252元。当日人民币对美元汇率破7.03关口，再创汇改以来新高。至此，2008年以来人民币兑美元汇率中间价累计升幅已经接近4%。

五、机构

A股雪崩使基金很受伤

来自中国银河基金研究中心的数据显示，截至3月19日，130只股票型开放式基金今年以来平均跌幅达到20.18％，17只指数型开放式基金今年以来平均跌幅达到25.87％，58只偏股型混合型开放式基金今年以来平均跌幅达到20.56％，25只平衡型混合型开放式基金今年以来平均跌幅也将近20％。

机构在“唱多看好”中持续撤出权重股

3月份以来，各大基金公司频频发表言论称，目前蓝筹股的市盈率水平已经合理。刚刚动手建仓的建信优势动力基金经理陈鹏20日也表示，市场的长期价值已经出现。但是，Topview数据显示，3月19日和3月20日两天内，沪市机构资金净流出额高达140亿元。

对此，一位不愿透露姓名的分析师称，基金一路唱多却没有做多，这种出于自身利益的“阳奉阴违”也让其他资金心有余悸。合理又不是低估，他们自己都不买别人怎么买？申银万国分析师钱启敏评价，机构资金源源不断从权重股中撤离，至今没有改变迹象，恶性循环不断延续，非理性气氛浓重。据《东方早报》报道，在万国测评研究部主管周戎看来，从目前持仓比例看，机构已经差不多把蓝筹股“弃”光了，问题的关键是什么时候买回来。

基金赎回潮正在升级

从3月17日以来，各家基金公司的赎回情况明显放量，从此前一周的日均七八千万的水平一举迈上了亿元台阶，有小基金公司甚至出现了单日赎回量高达四五亿元的局面，个别基金公司的日赎回量甚至达到十亿元以上，基金公司正在出现净赎回态势。

六、政策

李克强:保持物价稳定

国务院常务副总理的李克强在中国发展高层论坛上致开幕辞，重申中国政府有能力保持经济良好形势，合理把握宏观调控的节奏，保持物价基本稳定。

（简评）物价稳定是中央考虑的重中之重。

热钱正“加速”流入中国

（香港商报）中国2月份新增外汇储备573亿美元。而之前已经公布的顺差和FDI数据分别为85.55亿美元和69.28亿美元，这就是说，在2月份的新增外储中，有73%的部分属于无法解释的外汇流入（418亿美元，创下历史新高）。

(简评)进一步将中国的政策制定者逼向角落，显然，加息的选择将更加谨慎。

政府对出口下滑形势十分警惕

据悉，商务部正密切关注次贷危机的进一步影响。连日来，商务部综合司副司长刘海泉、进出口公平贸易局局长李玲等人前往浙江、广东等地调研，重点了解行业企业出口形势。同时还密切跟踪美国次贷危机、美国工业设备采购变化、项目开工率、失业率变化、消费力涨跌等指标，研讨采取各种手段保证出口稳定增长，避免外贸大起大落。

七、传闻

传上周有300亿资金进驻某券商营业部

（华夏时报）深圳某著名私募基金人士表示，他的判断依据是上周有300亿资金进驻某券商营业部，“这不是普通的机构能够做到的事，而且这样的营业部或许不止一家”。

传成品油价格4月上调只待发改委拍板

按目前情况来看，柴油的供应还有进一步紧张的趋势，但是否提价尚需国家发改委拍板。这轮紧张局面，估计4月可以缓解。

传电信重组方案快宣布

北京大学教授高文日前向该网透露，电信重组方案将很快宣布，重组后联通G网与网通合并的新公司名称中将同时出现“联通”、“网通”字样。 高文证实，电信重组方案的确如坊间所言，已在2月底的一次国务院召开的会议上通过，但由于当时大部委调整和人事安排未定而被推迟。他称，其个人觉得，电信重组方案将很快宣布，但重组方案的具体执行尚还有一段时间。

传央行内部讨论政策是否变调

据悉，最近央行一个相关的货币政策咨询会已经在内部召开，探讨货币政策是否需要调整。

国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣指出，尽管中央目前没有改变“双防”的判断，但是“经济由偏快转为过热的可能性大大降低”。原因是出口增幅放缓和，导致经济有一个自然减速的作用。“外部的压力，加上从紧的政策，两种因素叠加会使经济减速加强。”所以稳健的财政政策，如果有必要，可以转成宽松。

中国宏观经济学会秘书长王建也认为，应该准备调整调控政策，他使用了一个经济先行指标，即今年头2个月新开工项目计划总投资3967亿元，同比下降2.6%。由于“已经上项目未完成工作量到明年1月份就干完了”，“这一些数字说明需求水平大幅度下滑”，所以目前经济衰退势头已经看得明显了。

全国政协委员、前国家统计局局长李德水也建议中国人民大学尽快展开有关美国次贷危机的更深入研究，表示会将政策建议上报财政部和相关部门参考。

八、海外

全球贸易七年来首次滑坡

（金融时报）在新的一年中，全球贸易放缓到几乎停顿的程度，有可能出现自2001年美国经济衰退后的首次滑坡。在截至1月份的3个月中，全球货物贸易较此前3个月折合成年率的增幅为0.2％。在截至去年10月份的3个月内，这一数字为6.9％。

花旗：商品泡沫即将破灭

花旗首席美国股票分析师Tobias Levkovich近日表示，很多因素可能渐渐集合在一起，原材料市场“泡沫即将破灭”。他同时表示，能源设备和服务业都会有风险，现在看来，各类相关股票都有下跌危险。

“Money是讲普通话的”成华尔街流行语

全球最大咨询公司之一科尔尼日前发布《2007外国直接投资信心指数》调研报告指出，中国又一次高居外国投资信心指数榜首。这是中国连续第5年坐上投资回报最有保障国家头把交椅。

据统计，2007年底，我国实有外商投资企业28.62万户，同比增长4.14%；实有投资总额达2.11万亿美元，同比增长23.5%。今年1－2月，全国实际使用外资金额181.28亿美元，同比增长75.19%。

“Money是讲普通话的”，这句在华尔街投资银行界的流行语恰恰印证了全球投资者对中国的痴迷。科尔尼报告指出，无论是发达国家还是发展中国家，投资者都表示愿意选择中国作为他们投资的首选目的地。中国在多个行业领域都具有极强的魅力，金融及非金融服务、轻型及重型制造和第一产业等领域都是投资者们优先选择的目标。