每周信息综述(08.04.07—04.11）

一、市场动态

二、要闻

经济问题正在破解 物价上涨将近尾声

从目前情况来看，对于一季度经济增长态势可保持乐观态度。国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群预计，今年一季度国内生产总值的增速应在10%左右。固定资产投资增长过快，货币信贷投放过多，国际收支不平衡，是我国经济运行中一直存在的突出矛盾，这些问题的严峻性目前正在缓解。张立群认为，在市场调节和国家政策的共同作用下，导致CPI持续上涨的主要因素——农产品价格开始走稳，股票、房地产等资产价格涨幅在回调或减缓，物价持续上涨的势头可能已接近尾声。

大庆联谊成建立复核制度后的首个终止上市的公司

复核制度为交易所听取被监管者的不同意见和利益诉求，保障被监管对象应有的实体性和程序性权益提供了有效的制度保障，是一线监管的一大进步?根据相关的法律法规规定，只要符合一定的条件就可以被终止上市?从2001年PT水仙被终止上市以来，包括大庆联谊在内，中国资本市场中已经有44家公司先后被终止上市?

（简评）大庆联谊在恢复上市途中“止步”的同时，却推动中国证券监管体系迈出了崭新的一步?

天津拟打造全国股权投融资中心

（21世纪经济报道）第二届中国企业国际融资洽谈会将在6月10日至12日在天津举行。本次融洽会的直接背景之一是，3月17日国务院正式批复了天津滨海新区综合配套改革试验方案，在这个被舆论认为“最具政策含金量”综改方案中，金融改革创新是天津提出的享有“先行先试”改革政策的10个方面之一，而金融改革创新课题下面所属的六个小题中，第一个就是多渠道提高企业直接融资比重。

期货业座次排定

据美国期货业协会(FIA)最新公布的数据显示，大连商品交易所已经成为全球第二大活跃的农产品期货市场，约占全球农产品期货期权交易份额的29%?此外，上海期货交易所的天然橡胶交易量位居世界第六位，郑州商品交易所的白糖期货位居第五；香港交易所也在2007年实现了总成交量翻番的记录?

中国允许国内商业银行代客投资美国股市和基金

中国银监会4月7日发布公告称，中国将允许国内商业银行代客投资美国股票市场和公募基金，使得海外投资对象扩大到五个国家或地区。中国在合格的境内机构投资者（QDII）方案下，已与日本、英国、新加坡及香港签订类似协议。

（简评）中国正激发QDII基金管理人投资香港以外的“成熟”海外市场，来扩散风险，并鼓励个人利用机构投资者 的专业技术。

证监会修改一系列证券公司风险控制指标管理办法

中国证监会8日发布了《关于修改〈证券公司风险控制指标管理办法〉的决定》，新办法对证券公司风险控制指标标准予以明确，要求净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%；净资本与净资产的比例不得低于40%；净资本与负债的比例不得低于8%；净资产与负债的比例不得低于20%。新办法还对证券公司风险资本准备计算标准及计算各项风险资本准备予以明确。

（简评）业内将这一举措视为融资融券方案推出的先导。

外管局正在修改规则放宽QFII管制

国家外汇管理局副局长李东荣近日表示，中国正在修改相关规则，放松对合格境外机构投资者机制(QFII)的限制，包括缩短外国机构投资者根据QFII机制投资国内资本市场的禁售期。继去年晚些时候提高QFII限额后，这一最新举动符合中国经常提及的改善QFII机制﹑发展国内资本市场的目标。

（简评）据《财华社》报道称，李东荣发表上述讲话的时间有重大意义，在国内股市自去年年底以来持续下跌之际，这番讲话可能表明政府支持市场的发展。

市场认为人民币破“7”之后升势会有放缓

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，4月10日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为1美元对人民币6.9920元。人民币汇率变化与美元汇率的变化存在密切联系。而美元的走弱也帮助了人民币大幅攀升。

但市场对于2008年中期人民币升值速度的看法已有微妙变化。目前，离岸市场美元/人民币一年期无本金交割远期（NDF）大致交投在6.27－6.30区间，与两周前6.26左右的价格水平相比，甚至已有所下跌。

（简评）业内人士判断，今年人民币汇率在二三季度的升势将有所放缓，去年四季度以来人民币汇率的飞奔或将逐步告一段落。

三、观察思考

三招化解大小非解禁压力

（21世纪经济报道）面对大小非减持后不断扩容的股市，A股市场的流动性变得日趋紧缺，越来越多的机构开始探讨如何能够使股市供求平衡。显然，管理层已把限制大盘股的IPO和一些上市公司的恶意圈钱行为作为平衡股市资金压力的方式之一。

据万德资讯统计数据显示，今年一季度，A股市场首发家数和募集资金额、上市公司增发家数和募集资金额，都呈逐月下降趋势。与2007年四季度对比，今年一季度券商投行业务收入环比下降趋势更为明显——IPO融资额、增发融资额、配股融资额分别下降63%、36%和64%。
    而在解决大小非解禁的问题上还没有公开出招。
    首先，“在大小非减持的过程中，市场需要明确的预期，不能暗箱操作”。一位券商人士认为，在减持前，应该确定减持比例，大股东减持前出公告与公司业绩的最新状况。
    为预防控股股东或实际控制人在全流通时代下可能通过内幕交易和操纵市场等手法牟利、保护中小股东的合法权益，深交所在去年5月发布了《中小企业板上市公司控股股东、实际控制人行为指引》。
    深交所要求控股股东、实际控制人增持或减持公司股份达到公司总股份1%时应当及时出公告；在出售后导致持有、控制公司股份低于50%、30%或出售后导致其与第二大股东持有、控制的比例差额少于5%时应对出售的原因、进一步出售或增持股份计划等事项及时出公告。
    “这一规定完全可以推广到主板市场。”业内人士认为。
    其次，“在减持过程中，大宗交易也是可以考虑的，这样可以减少对二级市场的冲击。”一位券商人士认为，成熟市场里，大宗交易比较普遍，在国内，沪深两市也有，但是，不够普遍。
    实际上，也有部分大非在减持过程中，采取了大宗交易的形式。
    去年6月，路桥建设(600263.SH)披露，公司控股股东中国交通建设股份有限公司(中交股份)已通过上证所交易系统以大宗交易方式出售1087.7177万股公司股份，占总股本2.67%。中交股份的这种减持方式受到了市场的高度赞扬。
    “大宗交易也面临一定的困难，在二级市场减持，可以人不知鬼不觉地抛售出去，而以大宗交易的形式，往往会出现折价现象或是无人接盘的窘境。”一位市场人士提出质疑。
    “这就要看股票的估值是否合理了，如果估值合理、投资者看好公司今后的发展前景的话，同样可以卖出去。”一位私募基金人士认为。
    “管理层做了很多风险后置的事，比如现在的大小非解禁。”同济大学博士黄建中称，因此，如何延缓大小非的减持进程，成为管理层不得不面对的问题。
    “A股很多上市公司的实际控制人是国资委，这样的话，国有股份的减持就很容易控制，关键是如何控制非国有股东，这其中，很多上市公司的非国有股东是小非。而股改是具有法律效力的，如果限制其减持，就会失去信用。”一位法律界人士认为。
    “关键以什么方式达到这一效果。”海通证券(600837.SH)的一位人士称，国有股东可以采取国家强制的措施，而非国有股东则必须要用市场化的手段，比如，在禁售期满一年后，再持有一年才出售者，免征20%所得税，这显然是第三招。

四、市场

AH股倒挂数量或增多

近期中国铁建A股出色的表现，还是未能避免倒挂命运。A股价格低于同公司的H股现象重现市场，而一些业内人士预计，未来AH股价倒挂公司数量可能进一步增多。A+H股的样本比较小，仅有53家公司，对于中国宏观经济担忧可能产生的系统性风险不会在H股中集中的表现。海通证券研究所吴一萍也认为，由于A股市场供求关系的不平衡，在增发破发、IPO破发后，可能会出现一定数量的A+H股股价倒挂，这将使得A股的融资功能低于H股的融资功能。

（简评）AH倒挂说明A股的低迷是由于内地市场的非股票内在价值因素所引起的，不然就是内地机构的定价能力比香港市场的境外大机构还高了，这可能吗？

27家公司13亿股本周解禁

wind资讯3日提供的统计数据显示，本周（4月7日－4月11日）二级市场共有现代制药、邯郸钢铁、兴发集团等27家上市公司的限售股解禁，解禁数量为13亿股，解禁类型仍以股权分置限售股份为主，仅1家公司属于抛售压力较大的定向增发机构限售股份类型。

六成散户看好反弹过4000 点

（华西证券）4月7日日大盘继续强劲反弹，个股更是呈现大面积涨停的活跃场景。由此，3 个交易日以来指数的连续上涨以及日渐扩大的升幅使得市场信心有了较大的恢复。调查数据显示，近六成散户认为中期反弹行情已经确立，看好上证综指突破4000 点整数关。     

（简评）散户的乐观心态也在持仓数据上有所体现。数据显示，昨日散户轻仓比例降至20.73%，继上周四首度跌破25%以后再次创出去年7 月2 日以来的新低，同时半仓、重仓比例均有所增加。

外资透过A50中国基金曲线抄底

从今年年初开始一直看空A股市场的海外投资者正在曲线抄底A股。港交所数据显示，在4月2日之前，A50中国基金日均成交约2000万份基金单位，但在4月3日、4月4日、4月7日三个交易日成交的基金单位数激增至2.25亿份、2.87亿份、3.86亿份，资金流入迹象明显。

A50中国基金的价格跟随新华富时A50