每周信息综述(08.05.05—05.10）

一、市场动态

二、要闻

证监会下文允许内地基金公司赴港设分支机构

证监会4日公布实施《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定》，新规允许内地基金公司赴香港设立分公司、办事处、子公司等分支机构。

美联储公布利率决定降息25基点至2.0%

5月1日，美国联邦储备委员会公布了利率决定，本次降息25基点至2.0% ，这是美联储自全球贷款紧缩以来第七次削减利率。此举符合市场的普遍预期。与此同时，联储将贴现率下调25个基点，至2.25% 。

证监会进一步规范上市公司股权激励

证监会5月6日公布股权激励有关事项的两份备忘录，进一步规范上市公司股权激励行为。证监会相关负责人表示，相关规则将不断完善。

备忘录规定，公司设定的行权指标须考虑公司的业绩情况，原则上实行股权激励后的业绩指标（如每股收益、加权净资产收益率和净利润增长率等）不低于历史水平。此外，鼓励公司同时采用市值指标（如公司各考核期内的平均市值水平不低于同期市场综合指数或成份股指数）和行业比较指标（如公司业绩指标不低于同行业平均水平）。

备忘录指出，公司如无特殊原因，原则上不得预留股份。确有需要预留股份的，预留比例不得超过本次股权激励计划拟授予权益数量的百分之十。

（简评）从股权激励的目的来看，其本质上是在两权(所有权和经营管理权)分离情况下，为激励经营者和员工为公司长期发展和经营目标而给予的一项薪酬，公司授予股票期权的实质是一种经济利益的让渡。他指出，如果股权激励被一部分人利用，通过操纵股价实现个人利益最大化，则有可能造成股价暴涨暴跌现象，这对投资者来说是一种危害，不明真相的人应该回避。

三、观察思考

央行喉舌强调宏调各部门“需要协调”

央行机关报《金融时报》日前撰文称，要进一步落实胡锦涛总书记提出的“控总量、稳物价、调结构、促平衡，提高宏观调控的科学性、预见性、有效性”的要求，必须进一步理顺宏观调控部门之间的关系，互相补充，形成合力，使宏观经济政策达到更佳效果，使宏观经济政策能达到预期目标。

该文章辩称，货币政策在科学性和前瞻性方面有不少进步，物价高企、流动性过剩持续等现象导致人们开始怀疑货币政策的有效性，而忽视了金融市场的监管职能不清、各宏观经济管理部门协调不畅等问题。文章呼吁加强四个方面的政策配合：

首先，调整财政政策和货币政策在宏观经济运行与调控中的配合关系。财政政策的宏观调控重点要放在调整结构性要素上，货币政策要在保持币值稳定和总量平衡方面发挥重要作用。要注意二者在处理总量与结构问题中协调配合的优先次序。

其次，加强财政政策工具的协调配合。面对高物价必须坚持稳健的财政政策，通过财政补贴等措施，可稳定通胀预期，减轻预期给物价上涨带来的压力。动用税收杠杆，对部分粮食产品及紧缺化肥加征出口关税，也有利于缓解物价上涨压力。此外，加大“三农”投入力度，落实促进生猪生产、油料生产、奶业发展的政策措施，加强粮食、食用植物油、肉类等基本生活必需品和其他紧缺商品的生产，也是财政政策工具配合中央银行货币政策的重要方面。

第三，国家发改委要加强宏观经济运行的监测、预测，提高制定整体经济发展目标的科学性，恰当把握宏观调控的力度，在确定宏观经济调控目标的同时，提出需要配套实施的经济政策。除了平抑物价，国家发改委要继续严格控制新开工项目，抑制“两高”产品出口增长过快；推进淘汰落后产能和节能减排工作；鼓励优势企业实施跨地区、跨行业兼并重组；积极引导东部沿海地区产业向中西部有序转移，促进区域产业协调发展。

第四，尽量减少货币政策与监管政策之间的冲突。二者之间最主要的冲突就是货币政策与银行监管相对于经济周期的不同特性。从紧的宏观经济政策没有有效的金融监管就无法落到实处。

四、市场

4月份近九成股票型基金跑输沪指

Wind统计显示，按复权单位净值增长率统计，在177只股票型基金中，有158只在4月份未跟上上证指数的涨幅，占比89％。QDII基金以及部分ETF基金在4月份表现出色，而去年以来一直稳坐基金头把交椅的华夏大盘精选基金，4月份却在股票型基金中表现“垫底”，净值回落7.15％。

中金5月策略报告：对中长期走势持谨慎

中金公司推出了5 月投资策略报告，对近期的国际经济形势、A 股上市公司业绩走向、A 股市场估值水平作出了最新的判断，建议投资者在短期反弹行情中注意把握防御性行业的机会，但对A 股市场的中长期走势仍持谨慎态度。

基金开户情况开始火爆起来

中国证券登记结算公司7日公布的周统计数据显示，上周两市股票、基金日均新开账户数继续反弹，其中基金日均开户数更是迅猛增加。上周日均新增股票账户数为89808户，较前一周约有5000户的增量。与之相比，上周基金开户情况显得更为火爆。中登公司数据显示，上周仅3个交易日中新增基金开户数就达到28970户，日均开户数约为9656.7户，较前一周大幅增加约3293.5户。

五、机构

融资融券试点还缺乏两个基础条件

随着《证券公司监督管理条例》的出台，有部分市场人士认为融资融券业务将于五月推出。但包括传闻券商在内的申请试点的券商表示，启动融资融券试点还缺乏两个基础条件：第一、试点候选的券商接受证监会现场评审；第二、试点券商与中登公司、交易所的信用资金交易平台完成系统测试。要完成这两项前提条件需一个半月的时间。此外融资融券业务还有一些细节函待完善，如上证所4月29日表示将拟定融资融券相应的细则及业务操作流程。

（简评）综合管理层的表态和动向来看，融资融券业务的推出虽然已进入最后的冲刺阶段，但要在5月份推出存在一定的困难。

500亿社保基金进军市场化PE

全国社保基金投资方向又有新突破。本报记者独家获悉，全国社会保障基金总资产的10%将投资于市场化的私募股权基金(PE)，该计划已于近日获得有关部门批准。

六、政策

机构预期4月CPI继续放缓

各大机构最新的预测显示，4月CPI有可能在8.1%至8.4%之间，不大可能超出2月份8.7%的高点。鉴于此，多家机构预测5月份的加息可能性较小。

中信证券宏观分析师陈济军认为，“相对于2月和3月的高通胀，4月份将低于3月，通胀的压力将有所缓解”，“我们预测第二季度加息几乎没有可能”。

兴业银行宏观分析师鲁政委认为，今年只要CPI不再创出新高，央行就不会加息，但数量紧缩仍将保持高强度。

雷曼兄弟公司此前也预测，2月的CPI增幅已触及到了本轮物价增幅的顶峰，中国央行将暂时避免加息举措，而倾向上调存款准备金率。

摩根斯坦利则继续维持其“2008年不会加息”的判断。

高盛：政府会保持紧缩立场稳定通胀预期

中国将公布4月份的主要经济数据，高盛预计4月份CPI指数将居高不下，CPI同比增幅可能从3月份的8.3%反弹至8.5%。高盛认为虽然食用农产品价格同比增长将小幅下降，但会被其它食品价格和非食品价格的上涨所抵消。预计4月份的货币及信贷增长将由3月份的低点出现反弹。M2同比增幅可能会反弹至17.0%，本外币贷款总额的同比增幅可能反弹至16.3%。

高盛认为商业银行可能会在获得第二季度的贷款额度之后于4月份发放更多的贷款。4月份新增贷款在人民币5，000亿元左右，占第二季度贷款额度的比例接近50%。进出口同比增幅可能延续近期的趋势，贸易顺差水平与3月份相比将无显著变化。出口同比增幅可能延续近期的逐步下滑趋势，4月份可能降至18%左右。进口增长可能保持强劲，4月份预计将达到27%。贸易顺差可能约为130亿美元，与3月份相比应无显著变化。

鉴于通胀率居高不下、实体经济活动的强劲增长势头，以及商业银行放贷意愿和能力没有减弱，高盛认为政府会保持紧缩立场以稳定通胀预期。如果实体经济活动或货币信贷增长强于预期，政府可能会推出进一步加息等新的调控措施。

国家信息中心：不宜进一步紧缩

国家信息中心宏观经济季度分析课题组最新报告预计，二季度中国经济出现“过热”和“偏冷”的可能性均比较小，但通货膨胀压力进一步加大。建议今后几个季度宏观调控政策要保持稳定性，重点做好现有政策的落实，暂时不宜出台进一步紧缩政策。

该报告预计，二季度中国国内生产总值(GDP)增速将由一季度的10.6％反弹至10.8％，居民消费价格指数(CPI)涨幅由8％回落至7.5％；上半年GDP料增长10.7％，CPI上涨7.8％。

报告称，通货膨胀是当前中国经济稳定运行的最大威胁，抑制通货膨胀成为当前宏观调控最紧迫的任务。为防止可能出现的经济过快下滑，应当着手准备应对预案。政策的紧缩与扩张都要坚持“有保有压”，推进投资结构、产业结构、经济结构的优化升级。

报告建议继续运用数量型从紧手段，停征存款利息税。